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5G,十年一遇的代际升级,通信投资盛宴即将开启

发布时间:2018-01-12 点击数:166
 4G  进入后周期,静待5G  花开:
(1)   4G网络已基本实现全球覆盖,运营商进入4G  后周期。截至2017  年第三季度,全球224  个国家和地区中,已有200  个国家和地区建成了644  个LTE  公共网络,LTE  用户数达到23.6  亿,平均每4  个移动用户中就有一名LTE  用户。截至2017年上半年,我国4G  基站总量达到341  万个,4G  用户总数达到8.85  亿,渗透率达到65%。
(2)资本开支随通信技术升级周期性变化,当前处于资本开支低谷。全球运营商资本开支自2010  年4G  商用后逐年增加,到2015  年达到1970  亿美元的年投资总额。此后,运营商4G  网络建设进程放缓,2016  和2017  年资本开支分别同比下降6%和3%。中国4G资本支出2013  年实现30%的最高增速,2015  年达到4386  亿元的最大投资,随后2016  年下滑19%至3562  亿元,2017  年投资预算继续下滑13%至3100  亿元。预期2018~2019,运营商资本开支受5G  驱动向上。 
       行业催化事件不断,2018  年后迎来5G  产业链关键环节的投资机遇:按照5G  技术研发、标准制定以及用户数量增长进展,我们把5G  投资划分为四个阶段:主题升温阶段(2017  年)、产业链关键环节投资阶段(2018  年至2021  年)、高阶5G  技术成熟阶段(2021  年至2023  年)以及后5G  阶段(2023  年以后)。2017  年主题升温期主要受两大事件催化:2017  年9  月我国三大运营商相继发布5G  传输网白皮书,2017  年12  月底3GPP  通过NSA(非独立组网)标准。2018  年有望进入产业链关键环节的投资阶段:(1)  5G传输网架构方面,相对于4G  接入网的RRU和BBU  两级构架,5G  将演进为AAU、DU  和CU  三级架构,分为前传、中传和后传三个部分。5G  传输网架构落定,光通信产业链(光设备-光纤光缆-光模块)受益最大;(2)5G  架构及空口技术标准方面,NSA标准于2017  年12  月完成,并将于2018  年3  月冻结,SA(Standalone,独立组网)标准有望于2018  年6  月完成,2018  年9  月冻结。5G  空口大规模天线(Massive  MIMO)技术和有源天线(AAU)技术将会广泛引用。 
      受益光传送网承载方案,5G  光通信产业链整体受益:光设备方面,5G  时代,各层次光设备的网络容量将全面升级,同时OTN  光设备应用范围将从当前的骨干层、城域层拓展至接入层的后传、中传甚至前传。据初步测算,5G  时代光设备将至少实现50%的增长。光模块方面,5G  基站将使用25G/50G/100G  高速光模块。乐观估计,25G  光模块市场规模有望达到150  亿美元,50G  100G  光模块市场规模有望达到250亿美元,与4G  相比,5G  相当于再造一个光模块新市场。光纤光缆方面,由于5G  传送网新增中传回路,DU  和CU  分开部署,并以光纤互联,因此5G  时代基站前传光纤使用量或将达到4G  的两倍,考虑到基站1.5  倍的覆盖密度,5G  光纤需求总量有望达到4G  的3  倍左右。 
       射频前端各器件弹性空间大,PCB  和覆铜板投资确定性强:5G  射频前端主要包括天线振子、PCB(印制线路板)、滤波器和PA(功率放大器)等核心部件。由于大规模天线(Massive  MIMO)技术和有源天线(AAU)技术的广泛应用,射频前端将发生三大变化:(1)射频通道数增加带来射频器件套数成倍增加;(2)射频器件价值量提升;(3)射频前端内部价值量向PCB(高频覆铜板)、滤波器、功率放大器(PA)转移。根据我们测算,5G  射频前端市场规模可以达到4G  的4  倍,总投资规模超2500  亿元。其中,PCB  及其上游CCL(覆铜板)领域本土厂商技术实力全球领先,有望在主设备商的带动下抢占更多的全球市场份额。 

        投资建议:5G  开启跨时代盛宴,2017  年国内产业政策利好频出。预期2018~2019,随着全球5G  标准推出,国内网络建设将逐步展开,国内相关通信企业表现值得期待!


 安信证券:夏庐生,彭虎 

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