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从光模块巨头Oclaro 2018 Q2业绩看全球光通信市场

发布时间:2018-02-10 点击数:305

美国东部时间 2 月 5 日,全球光通信解决方案主流供应商 Oclaro 公布了 2018 Q2 财季(截至 2017年 12 月 30 日)业绩。2018 Q2 财季实现营业收入 1.39 亿美元,同比下降 9.49%,环比下降 10.48%;毛利率(Non-GAPP)为 38.4%,同比下降 4pct,环比下降 5pct;实现净利润(Non-GAPP)为 2310 万美元,同比下降 36.36%,环比下降 33.04%;实现 EPS (Non-GAPP,稀释)0.14 美元。
公司预计 2018 Q3 财季实现营业收入 1.2~1.28 亿美元;Non-GAPP 毛利率 34%~37%;Non-GAPP 营业利润 1300~1700 万美元。进一步地,公司预计 2018 Q4 财季将迎来业绩拐点,营业收入将环比增长 5%。公司期望 2018 财年营运费用控制在每季度 3000~3200万美元。整体上,公司预计 2018 年全年(公历年)毛利率有望保持在 30%以上,经营利润率保持在两位百分数。


Oclaro是一家在美国纽约纳斯达克上市的公司,是世界领先的开发、制造和提供光解决方案的高科技公司。公司设计、制造和销售广泛应用于通信、数据传输、航空航天、半导体、传感、国防和科研等领域的光元件、光模块和光学子系统产品。产品种类包括:半导体激光器、光放大器、光发送器、光接收器、光收发模块、980泵浦激光二极管、高功率激光二极管、垂直腔表面发射激光器及先进的光子测量工具等。


2.1 从 Oclaro 2018Q2 业绩看,100G光模块器件 及以上产品收入减少,导致公司 2018 Q2 财季营收整体下降。目前,公司拥有 100G 及以上、 40G 及以下两大产品体系,2018 Q2 财季两大产品的销售收入分别占公司营业收入的 76%和 24%。 2018 Q2 财季公司营业收入同比和环比均出现下降,主要是因为占营收较大比重的 100G光模块器件 及以上产品收入环比下降 2000 万美元(-16.08%)。相比之下,公司 40G 及以下产品(主要是 10G 和 25G)收入环比增长 400 万美元(+13%)。公司认为 Q2 财季 100G光模块器件 产品收入下降符合预期,原因是 2017 年 9 月(2018 Q1 财季内),公司向某单个大客户规模供应 100G光模块,彼时 100G光模块器件 产品收入达到高峰。就产品型号看,Q2 财季公司 CFP、 QSFP 和 ACO 产品收入分别下降 700 万美元、 700 万美元和 1200 万美元。

图 1:Oclaro 2014~2018Q3 E(财年/季)营业收入及增速

图 2:Oclaro 2017Q2~2018Q2(财季)产品结构(按销售收入)

图 3:Oclaro 2014~2018Q3 E(财年/季)毛利率及净利率

总结:经过 2016~2017 连续高增长后, 2018 年财年 Ocalro 受大客户订单影响, 100G光模块器件收入出现负增长,40G 以下产品反而发货增加,环比正增长。
2.2. 以中国市场为重点,中国市场收入占公司总营收比重持续提高公司 2018 Q2 财季业绩下滑,但中国地区收入占比从 27%上升至 37%(已连续两个季度上涨),而美洲地区从 47%下降至 32%,EMEA(欧洲、非洲和中东地区)和东南亚地区则分别为 17%和 14%。中国市场景气度高的原因主要有三点:


(1)2017 年 12 月公司为中国市场某单个大客户规模供应了 VMI 相干组件和可调激光产品(但是公司预计这一需求无法在第三和第四季度持续下去)。

(2)部分非中国客户使用香港产品作为中转枢纽,进而增厚了中国市场的销售额(这一需求在各个季度间有波动,其影响难以提前预测)。
(3)中国市场光收发器客户对 10G 和 25G 激光芯片需求增长。

图 4:Oclaro 2018Q2(财季)营业收入地区分布

总结:中国市场已成为全球光通信行业的晴雨表。如果考虑到未来中国 5G 市场的广阔前景,全球光通信未来的主战场就在中国。
2.3. 预计 2018Q3 财季营业收入为 1.2~1.28 亿美元,环比下降 23.55%公司预计 2018Q3 财季营业收入为 1.2~1.28 亿美元,环比下降 23.55%,造成收入下降的原因有 3 点:
(1)客户采购的年度价格谈判会在 Q3 开始生效,因此预计 Q3 产品价格会继续下降,目前行业价格降幅为 10%~15%。
(2)公司预计 100G CFP 光模块产品系列销售收入会继续下降,环比降幅达到 600 万美元,并在此后保持在单季度收入 1000 万美元的水平。依据是,2017 Q3 财季 CFP 产品系列收入已经达到 4400 万美元的峰值,在 5G 到来之前,4G后周期的发货逐步减少。
(3)公司 QSFP 28 系列产品收入也将环比下降 700 万美元。依据是,大客户由于库存储备充足,QSFP 28 系列产品的市场需求自 Q2 就已经开始下降。公司预计 Q3,10G 和 100G 电信产品收入将环比下降 1000 万美元,依据是中国客户库存储备充足,对相关产品不会产生新需求。总结: 2018Q3 价格下降 10%~15%, 100G CFP/QSFP28 类光模块产品双双下调发货预期,需要熬过中国市场这半年的需求动荡期。
2.4. 2018Q3 CFP2-ACO 系列光模块产品收入或将回升,200G ICT/ICR 开始放量公司预计 2018Q3 财季业绩主要驱动力在于 CFP2-ACO 系列产品收入的回升和 200G ICT/ICR 开始放量。目前,CFP2-ACO 产品市场已经有一些竞争者进入,公司的市场份额受到一定的蚕蚀。但是公司与 ACO 主要大客户签订有长期的合同(且近期与其中某一大客户继续续约),因此仍将在该市场保持领先的市场地位。公司认为 Q2 财季 ACO 系列产品收入下降主要是市场环境造成的,而 Q3 财季该系列产品收入有望回归到 2017 年 9 月份的水平,在 2018 财年整体实现增长,并且保持较高的毛利率水平。公司从客户处了解到,Verizon正计划加速城域网建设,这对 ACO 产品无疑是一大利好消息。除了 ACO,公司预计 Q3 财季 200G ICT/ICR 产品可以开始实现收入,主要原因是来自中国的某一客户建设城域 DCO的计划。ICT/ICR 产品包含了公司目前在 CFP2-ACO 系列中使用到的相干收发组件。基于性能良好和小尺寸组件集成的优势,公司认为将吸引更多的客户。



总结:Oclaro 的强项在于 100G CFP2-ACO 以及 200G 光模块器件,前者是运营商城域网建设的抢手货,后者是 5G 光传输的必需品,未来竞争力还是不容小觑。
2.5. 数据中心和电信市场共振,公司 Q4 财季有望迎来业绩拐点公司认为 Q3 财季以后,市场低迷因素会有所缓解甚至消失,多种产品在数据中心和电信市场都会实现增长,进而推动营业收入的提升。


在电信市场,(1)ACO 和 200G 系列产品是主要增长引擎。(2)由于中国市场开始自主研制 DCO 收发器,公司预计 ICT/ICR 以及可调谐激光组件也会实现增长。(3)10G 和 25G 产品收入有望在未来几个季度内保持每季度 3000 万美元的水平,原因是 25G 将大量应用于 5G前传,可调谐 10G SFP 将用于城域网接入层,公司预计 2018 年下半年,10G 和 25G 系列会迎来市场需求快速提升。
在数据中心市场,(1)公司预计高速率激光芯片销售收入会上升。一方面,最新开发的400GPAM4 收发器是核心增长力;另一方面,公司预计 25G 芯片可以实现稳定增长,并且2018 年下半年,由于该系列产品在业务结构中占比提升且毛利率高,公司整体毛利率将显著收益。(2)公司将于 2018 年底开发出 100G DCO 模块系列产品,该产品有望于 2019 年实现收入。(3)公司预计 200G/400G 数据中心收发器也将开始实现收入。预计 2019~2020年全球 400G QSFP56 DD 市场规模将分别达到 2.8 亿美元和 7.2 亿美元。公司 400G EML激光器目前被认为是全球最好的高速率激光器。基于 EML 技术优势,公司可以在该蓝海市场获得较高的市场地位。根据公司在电话会议中的披露,公司预计 2018 年后期将开始供应QSFP56 DD。 (4)但是,公司认为 100G 数据中心用收发器将不会实现增长,其依据是 2018 Q2 公司 100G 客户端收发器(CFP 和 QSFP 系列)收入下降 1500 万美元,公司预计 2018 Q3 该类产品收入将继续下降 1300 万美元,并在 Q4 维持稳定。目前公司 QSFP28 收入主要来自 LR4 产品。公司一直认为,QSFP CWDM4 产品在定价上缺乏竞争力,因此公司决定将只面向现有客户供应 QSFP CWDM4,并逐步退出该市场。
一句话总结:Oclaro 未来有可能收缩到以技术主导的光器件领域,而退出部分中国厂家强势竞争的光模块市场(比如 100G CWDM4光模块)


图 5:Oclaro2017Q2~2018Q2(财季)客户结构(按销售收入)

图 6:Oclaro 代表性产品

根据公司披露,在 2018 年 3 月即将召开的全球 OFC 展上,公司将展示众多新产品,并于随后发布最新的 DCO 模块、 400G QSFP56 DD 收发器、 400G 和 600G 相干光组件、 DML 和EML 激光系列产品。

文:安信证券 夏庐生 彭虎



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