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光模块市场空间大,国内光模块龙头企业将发挥规模效应

发布时间:2018-10-31 点击数:38

根据中国 IDC 圈的预测, 2015 年全球数据中心市场规模达到 384.6 亿美元,同比增长 17.3%,我国数据中心市场 2015-2018 年建成面积将会保持 35%左右的增长,到 2017 年我国 IDC 市场规模将超过 900 亿元。根据《Cisco 全球云计算指数白皮书》到 2019 年全球通信网络流量中的 99%和数据中心相关,而其中数据中心内部的流量占全部流量 70%以上。 在数据中心内部服务器与交换机大量连接都采用光通信技术,数据中心网络成为驱动光模块增长的核心力量。

全球 IDC 市场规模及增幅

国内 IDC 市场规模及增幅


根据 LightCounting 数据, 2015 年全球光模块市场规模为 46.2 亿美元,预计到 2020 年将达到 71亿美元,而来自数据中心的光模块需求增长更为迅速,2016-2020 年增速将达到 30%以上,预计 2021年数据中心光模块市场达到 49 亿美元,将占到整个光模块市场的 50%以上。 我们认为全球光模块市场空间巨大, 假设 2020 年集中度提升以后龙头企业获得 20%市占率,龙头企业的营收将达到近100 亿人民币的营收规模。
2011-2020E 全球光模块市场规模及预测

随着大规模数据中心的建设和流量爆发,数据中心对光模块的需求也将由 10G/25G 向 40G/100G 过渡, 100G 自 2017 年以后渐成为主流。 根据 Ovum, 2017 年全球数通 100G 光模块市场规模在 20亿美元左右,预测到 2022 年全球数通 100G/200G/400G 市场规模将达到 67 亿美元,复合增速为27%,出货量将达到 1300 万个。

全球数通光模块市场产量预测


从国际光模块厂商存货周转天数的比较来看,主营电信市场的光模块厂商包括 Acacia、 Lumentum等存货周转天数基本在 70 天以内,而主营数通市场的光模块厂商包括 AAOI、 Finisar 等存款周转天数大多维持在 100 天以上。 数通光模块厂商通常采用以销定产的销售模式,接到客户意向订单后按照生产计划生产,存货中原材料和在产品占比较高,例如苏州旭创 2016 年存货中原材料和在产品占比合计约 76.31%, 2015 年合计约 84.41%。

国际数通光模块主要厂商存货周转天数


光模块厂商根据与客户的交易历史和征信状况,授予客户不同的信用期限, 苏州旭创一般授予客户30-120 天不等的信用期限,由于公司客户主要为谷歌、亚马逊、华为等国内外知名公司,回款周期约为 60-90 天。 国际光模块厂商的下游客户大多为电信设备商或互联网数据中心客户,普遍应收账款周转天数在 60-90 天之间。

国际数通光模块主要厂商应收账款周转天数

苏州旭创存货及应收账款周转天数


国际领先数通光模块厂商在光模块生产的各环节已逐步实现不同程度的自动化生产。以 AAOI 为例,2017 年 AAOI 已实现自动化的芯片焊接,可以相较人工处理减少 65%的劳动时间;已实现自动化电路板组装,可相较人工生产减少 81%的劳动时间;实现自动的 ROSA/TOSA 和 AWG 组装,实现了自动化的总装流程; AAOI 还将于 2018Q2 完成模块测试环节的自动化改造,将能使 1 个工作人员同时操作 5 个工作台,实现更有效的人力节省。

传统光模块生产过程中电信光模块的 TO 封装或 BOX 封装较依赖人力,产线自动化程度提升难度相对较大,而数通光模块的封装工艺和大规模量产需求促进了产线自动化程度的快速提升,自动化不仅减少了人力投入,更能改善产品的一致性,提高产品品质。由于数通光模块厂商的自动化生产设备需要依靠厂商的研发和生产线的工程师自主开发,数通光模块领先厂商积累的自动化生产经验并不容易快速扩散到新进入者,领先厂商更易形成自动化生产的技术壁垒。 我们认为数通光模块生产自动化程度的快速提升对行业的影响将十分显著,领先厂商凭借自动化带来规模量产,而数通光模块具备足够的市场规模,市场份额领先的厂商将持续获得规模效应,不仅体现在生产成本的进一步降低,还将体现在管理费用率、销售费用率的持续下降,领先厂商将更具市场竞争力,结果很可能将是龙头企业市占率的进一步提升。
从国际光模块厂商的销售费用率对比可见,以电信光模块为主要业务的 Neophotonics 自 2010 年到2017 年销售费用率维持在 4.5%以上,未见明显的下降趋势。而主营数通光模块的 AAOI 和苏州旭创销售费用率逐年下滑态势显著, 2017 年苏州旭创销售费用率仅为 1.25%,低于 AAOI 的 2.28%。

苏州旭创的管理费用率也自 2014 年的 11.49%下滑到 2017H2 的 7.78%,我们认为随着公司销售规模的持续扩大,公司数通光模块生产的规模效应将能进一步释放。

国际光模块厂商销售费用率

摘自:平安证券

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