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光模块行业快讯20190311

发布时间:2019-03-11 点击数:42
300502-“5G+云数据中心”双轮驱动,光模块“后起之秀”否极泰来
■市场少数具备高端100G  量产、400G  产品开发能力的光模块厂商,“后起之秀”有望弯道超车。公司专注于光模块的研发、制造和销售,致力于提供点对点模块和PON  光模块产品。目前,公司产品型号已超过3000  种,覆盖数据宽带、电信、FTTx、云数据中心、安防监控和智能电网等多个领域,是国内少数批量交付100G  光模块、掌握高速率光器件芯片和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G  光模块产品,有望借高端光模块实现市场“弯道超车”。
■2018  业绩承压,5G  否极泰来,2019  重新启航。中兴通讯是公司传统大客户,截止2017  年末,公司向第一大客户的销售的收入占比达到35.5%。2018  年上半年,公司受中兴事件影响,收入和毛利率均大幅下滑。同时,由于2017  底新产线投入使用,相应新增固定资产折旧,叠加2018  年股权激励费用摊销和存货减值损失计提,公司2018  年业绩快报显示,全年实现营业收入7.6  亿元,同比下降13.40%,实现归母净利润3289.64  万元,同比下降70.39%。2018  年下半年,中兴事件和解后,公司业务已恢复正常,Q3  单季度毛利率显著提升,我们认为公司2019  年否极泰来,传统客户及业务将重回上升轨道。
■2019  年5G  元年,临时牌照呼之欲出,4G  扩容投资超预期。2019  上半年4G网络扩容支出超预期,中国联通发布了4GL900  及L1800  基站集采41.6  万站,规模超市场预期,反映出国内移动互联网流量所带来的运营商网络扩容投资力度较大。同时,2019  年是5G  全球商用元年,国内5G  临时牌照呼之欲出,用于5G  承载网前传和中回传投资需求及光模块采购将逐步上量,在2019  下半年接力4G  扩容需求,成为提升光模块行业景气度重要驱动力。

■5G  商用将带动全球IDC  资本开支持续增长,云数据中心对高速光模块需求持续放量,公司有望借400G  高速光模块弯道超车。5G  将带来全球流量和带宽持续增长,光模块可以看成是通信系统流量的“闸门”,充分受益于云计算巨头云数据中心建设。同时,近年随着互联网公司云数据中心横向传输流量大幅增加,云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升,光模块景气度将持续向上。公司是市场少数具备100G  批量发货能力厂商,并已成功研发出400G  光模块,部分产品已通过验证并实现量产。2019  年,北美云计算厂商Google  资本支出超预期,公司有望借400G  高速模块产品,突破北美市场,实现弯道超车。

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边缘计算,5G时代新风口
■边缘计算,5G  时代的万亿市场:边缘计算是指在靠近物或数据源的一侧,采用网络、计算、存储、应用等核心能力为一体的开放平台,就近提供最近端服务,产生更快的网络服务响应,满足在实时、智能、安全与隐私保护等方面的基本需求。 5G  有低时延、高可靠的通信要求,边缘计算成为必然选择。 据  IDC  预测,2020  年将有超过  500  亿的终端与设备联网,而有  50%的物联网网络将面临网络带宽的限制,40%的数据需要在网络边缘分析、处理与储存。边缘计算市场规模将超万亿,成为与云计算平分秋色的新兴市场。
■计算能力,正在步入“边云协同”时代。边缘计算的产生有其客观原因,主要包括:1)网络带宽与计算吞吐量均成为云计算的性能瓶颈;2)物联网时代数据量激增,对数据安全提出更高的要求;3)终端设备产生海量“小数据”,有实时处理的需求。边缘计算可作为云计算的协同和补充,两者并非替代关系。边云协同之下,预计边缘侧的需求将带来服务器市场的巨大增量。
■5G  商用将带动全球运营商  IDC  资本开支持续增长,云数据中心对高速光模块需求持续放量,400G  高速光模块有望成为主流。5G  将带来全球流量和带宽持续增长,光模块可以看成是通信系统流量的“闸门”,充分受益于  5G  网络重构。5G  单基站下行带宽最高可达  20G,传输网光模块也将迈入  400G  时代,为了满足1ms  低时延的实时业务,边缘计算也被首次写入  5G  标准。5G  基站接口全部光模块化、边缘计算部署更多光设备和光模块就近响应,同时光传输网将采用更高带宽的  400G光模块。
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300308-数通400G续写辉煌,5G引领未来
数通光模块龙头,持续高增长可期。  公司主攻光模块的研发、设计和制造,由于全球市场的飞速发展,公司凭借数通40G、100G  等系列产品连续多年实现高速增长。 我们认为,公司未来的核心看点是:数通400G光模块与5G  通信光模块。
①目前,公司率先研发的400G  光模块已小批量供货,预计2019  年二季度将明显贡献收入增量。②公司提前联合顶尖设备商展开电信光模块研发,目前已取得领先优势,随着5G  的大规模建设也将产生不俗的成绩。
历经数通100G  光模块的辉煌,续写400G  的篇章。在数通40G  时代、数通100G  时代, 公司均实现了全球领头羊的地位。我们预计,2019  年是数通光模块从100G  向400G  切换的关键之年。市场的核心担忧是:2019年公司数通100G  模块下滑较为严重,而400G  难以放量,青黄不接,导致数通光模块收入下滑。
经过深入研究,我们认为:2019  年公司100G  模块出货量仍有可能实现正增长,而价格将大幅下滑;但是数通400G  模块有望在二季度放量,全年出货量有望达到30  万只,完全弥补100G  模块的下滑,实现数通光模块整体收入的正增长。
2020  年,数通400G  模块有望实现数倍的放量,带动公司进入400G  蓝海市场,即便考虑100G  模块的大幅下滑,公司仍能实现数通光模块整体收入25%的增长。
5G  建设在即,无线光模块爆发。5G  是未来通信行业最大的投资机会所在,其核心在于多元化业务场景。传输环节的增加、基站数量的提升以及低延时大带宽需求的驱动,将使得电信级光模块市场在5G  时代迎来旺盛需求。5G网络架构的改变将导致承载网光模块用量大增、速率阶跃、性能升级。
我们预计,前传25G  及50G  光模块市场需求约  3600  万个,空间135  亿元左右;中传以100G  彩光模块为主,回传将会向  200G/400G  迈进,中回传光模块需求量约在300  万个,市场规模100  亿元左右。因此,5G  承载网光模块的市场规模总计可达4G  的3  倍以上。
公司在无线光模块方面的传承、于数通市场积累的丰富成功经验以及联合设备商协同开发的策略有望助力公司抢占1/3  强的市场份额,为公司持续高速增长提供源源不断的核心动力。
全方位优势融合,构筑竞争壁垒。 公司凭借先进的技术工艺、完善的产品结构、优秀的客户关系、安全的供应体系、显著的规模效应、出色的盈利质量以及高超的管理水平,从全球众多强有力的竞争对手中脱颖而出,稳居光通信模块龙头地位。全方位的竞争优势为公司发展修筑了宽阔的护城河,马太效应凸显。
最后,关于市场较为担心的两大问题:
1、硅光方案对公司的冲击。我们认为,硅光模块产品尚存局限之处,在未来相当长的一段时间内,硅光与传统分立光模块方案将保持共存、并行发展。与此同时, 公司有望双管齐下,积极布局硅光并高速迭代传统产品,全方位抵御来自Intel  等硅光巨头的冲击。
2、中美贸易战对公司的负面影响。第一,国际竞争对手同样在我国完成最终组装,与公司境遇相同,有望通过申请豁免而共同进退;第二,公司的行业地位具有显著优势,可采取多种方案合理规避加征关税风险;第三,若加征关税,人民币兑美元出现贬值压力,所产生的额外汇兑收益能够抵消部分关税损失。我们认为,转口贸易、汇兑收益等多重手段的共同作用将为公司提供较强的抗风险能力,能将贸易战的影响降到最小。





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